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瑞银认为中国经济增长加速但质量有所好转

证券日报　　上周，瑞银集团亚太区首席经济学家安德森的最新研究报告表示，根据国家统计局公布的最新数据，中国实际国内生产总值于2006年上半年和第二季度分别增长了10.9%和11.3%。这是12年以来官方数据显示的最快增长率，它表明目前的经济过热问题甚至比2003年更为严重。但详细指标却显示出不同的结论。信贷、投资、消费和物质活动数据均表明，尽管经济增长迅速，但过热问题仍比3年前有所好转。

强劲的国内生产总值增长率足以促使相关部门采取紧缩措施。但从总体而言，我们仍然相信政府将先等待现有政策产生成效。日前公布的官方数据显示，真实的国内生产总值于2006年上半年和第二季度分别增长了10.9%和11.3%，远远高于市场预期水平且是12年以来官方数据显示的最快的增长率，它表明目前的经济过热问题甚至比2003年更为严重。

瑞银的研究报告认为，统计方法的自由化是导致近期“加速”的原因之一，因为中国政府正在鼓励统计部门提交更加准确的经济情况说明，即使这意味着提交两位数的增长率。安德森表示，“相对而言，我们目前所观察到的每个指标都表明，经济情况好于2002到2003年过热期的情况。”

瑞银观察到的支出活动指数显示了强劲的国内增长，但仍低于2003年的水平，而增长势头已达顶峰。余下的加速度全部来自出口净额而并非“国内过热”的增长。瑞银观察到的物质活动指数接近但不高于2003年的增长水平，“这主要是因为建设和基础设施消费的加速；其它指标如能量使用和运输活动等正在逐渐放缓”，安德森解释说。

同时，安德森的报告显示，在一致的基础上测量得出如下结果：真实的固定资产投资增长率仍远低于2003年的峰值，该增长率在最近几个季度已趋于平稳。银行信贷增长率仍远低于2003年的峰值，而第二季度的流动资金紧缩也导致了6月的增长减缓。

安德森表示，另外，中国政府面临两个三年前所没有的限制：一是贸易顺差已经达到历史峰值，而且还在上升，而任何重要的国内紧缩政策都会进一步使进口放慢；二是重工业的利润率在今年上半年刚开始恢复，政府需要强劲的“最终”基础设施和建设消费以支持对机械和材料的需求。

因此，尽管瑞银同意令人意外的高国内生产总值增长率为政府采取经济减缓措施增加了额外压力这种说法，但是，瑞银的报告仍然认为中国央行和政府很有可能在采取任何重要行动之前，先等待目前这一轮针对第二季度的紧缩政策产生成效。对于货币政策而言更是如此，因为信贷增长率已经在6月明显减慢。

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