2014玻璃需求回升产能增大区间震荡云母电容器

2014玻璃需求回升产能增大 区间震荡

摘要：　　1.供需边际改善缓慢抑制玻璃(1311,20.00,1.55%)上行空间：我们认为今年玻璃产量同比大幅增长主要还是由于12年全年随着经济缓慢见底复苏而产生的产能增长以及季节性恢复需求提升导致。行业库存处于相对高位，在需求增速缓慢的背景下，产量的大幅增加或将会抑制玻璃价格在2014年的上涨空间。我们认为受淡季景气度影响需求仍将大幅度减弱，加之库存高位压力影响下，玻璃价格或将继续下调，但受成本支撑，下调的空间不会太大。　　2.下游消费需求持续回升支撑旺季玻璃价格上涨预期：玻璃行业的下游主要是80%左右消耗在房地产建筑装饰装修领域；10%左右消耗在汽车整车配套和零配市场；10%左右用于出口等领域。今年以来上述行业发展较好，给玻璃行业的产销带来利好因素影响，支撑了旺季中玻璃价格的上涨预期。　　3.季节性因素影响较大金九银十值得期待：玻璃行业是一个有着消费淡旺季之分，且淡旺季差别较大的行业。这主要是与平板玻璃的最大下游消费行业-房地产行业的开工的淡旺季有密切关系。房地产行业新开工旺季是3-5月份，消费旺季是9-10月份，淡季则是12月、1月和2月，这主要是与季节变换有关。　　4.2014年玻璃期货主力合约运行区间1200-1700元/吨：我们判断2014年玻璃期货价格1-3月份东北地区冬储，价格走低。3月份以后生产企业开始提价，成功则上涨，不成功则在原价位徘徊。5月份后北方市场复苏，房地产市场开始需求增加，价格上涨。玻璃行业存在“金九银十”的现象。9-10月或有一波再次上涨，　　11月份价格又开始新一轮的降低。预计2014年下半年平板玻璃期货主力合约价格主要运行区间位于1200-1700元/吨。　　1.2013年玻璃行情回顾和综述　　2013年以来玻璃期货价格总体保持震荡下行的格局。具体可以细分为四个阶段，1月到2月初为价格反弹阶段，2月中旬到4月度为价格大幅下跌阶段，5月初到5月底为反弹阶段，5月底到13月底为价格下行探底阶段。2013年玻璃期货价格最高价格为1702元/吨，最低价为1278/吨元，总体跌幅约为20%。从玻璃期货价格走势看，截至2013年12月底总共分为四个阶段。　　领先阶段：反弹阶段(1月1日-2月8日)：价格从1325元/吨一路上涨至最高1652元/吨。　　第二阶段：大幅回落(2月11-4月26日)：价格从1631元/吨连续下跌至最低1316元/吨。　　第三阶段：反弹乏力(4月28日-5月17日)：价格从1310元/吨反弹至1458元/吨。　　第四阶段：下行探底(6月17日-12月底)：价格从1352元/吨缓慢回落至1313元/吨。　　2013年以来全国玻璃现货价格受到市场需求增加的影响，市场价格走势呈现稳定上扬态势，涨幅较大。但是一方面国家对房地产的宏观调控抑制了对玻璃产品的需求增长；另一方面玻璃产能增加迅猛，供应量增加，供应链发生变化，供求矛盾进一步加剧。从区域结构上看，华中地区由于产能增加过多，市场价格表现不佳，华东、华南等地区价格涨幅居前。“金九银十”后，玻璃销售淡季拉开序幕，市场价格开始缓慢下行。　　2.供需边际改善缓慢抑制玻璃上行空间　　2.1.供需边际缓慢改善停窑率将逐步回落　　边际供需平稳，停窑率环比持平。截止到12月06日，全国浮法生产线总计为312条，全行业冷修、停产以及放水共69条，总停产率为22.12%，停产总熔量占比达16.20%，环比持平。停产率处相对高位(历史高点出现在2012年3月，停产率为25.2%)，目前停产熔量占比已超历史第二高点21.7%(2012年6月)，整体停产数据仍然处于历史高位。　　根据统计局数据统计，产量方面，2013年1-11月，我国累计生产平板玻璃71012万重量箱，与去年同期相比增长了11.6%。11月当月，我国平板玻璃产量为6367万重量箱，同比增长12.4%。。我们认为今年玻璃产量同比大幅增长主要还是由于12年全年随着经济缓慢见底复苏而产生的产能增长以及季节性恢复需求提升导致。玻璃产能增加如此快速是大家始料不及的，也是制约市场价格走高的重要原因。今年下半年相当规模的新建生产线和冷修生产线点火投产，在需求增速缓慢的背景下，产量的大幅增加或将会抑制玻璃价格在2014年的上涨空间。　　库存为2661万重箱，环比小幅上升，预计库存维稳或持续上升。截止12月06日，行业库存环比保持不变，达2661万重箱，处于相对高位，但较历史最高点(出现在12年3月中旬，为3016万重箱)已经下滑11.7%。　　我们预计短期来看，由于行业产能释放增多，北部及华东区域进入淡季，需求减少将会带动整体区域库存上升，南方(华南)区域虽需求较好，但受北方货源影响，预计库存短期持平或小幅上升。但中长期看将继续回落。　　2.2.玻璃-纯碱重油价差显示价格或继续下行成本支撑使得下行空间有限　　截止12月上旬，成本端方面，纯碱与重油价格保持平稳，分别为1329元/吨和4800元/吨。因此玻璃-纯碱重油差环比为5.96元/重箱(=119元/重箱)。玻璃-纯碱重油差最低值在2013年初，玻璃-纯碱重油差约为4元/重箱(=80元/吨)，最高值出现在7月份，为10元/重箱(=200元/吨)。我们认为受淡季景气度影响需求仍将大幅度减弱，加之库存高位压力影响下，玻璃价格或将继续下调，但受成本支撑，下调的空间不会太大。　　3.下游消费需求持续回升支撑旺季玻璃价格上涨预期　　3.1.房地产数据显示下游需求回升推动明年玻璃消费可期　　玻璃行业的下游主要是80%左右消耗在房地产建筑装饰装修领域；10%左右消耗在汽车整车配套和零配市场；10%左右用于出口等领域。今年以来上述行业发展较好，给玻璃行业的产销带来利好因素影响。　　作为平板玻璃的消费80%的领先大户-房地产行业，受中央政府2011年开始从严加快的房地产调控政策的影响，进入下滑周期，导致对平板玻璃消费下降。但如我们之前预期，国五条似乎只是短暂降低企业开工意愿，而销量持续回升促使开工逐步恢复，政策产生的消极影响正在退去，在刚需占绝对主导的市场中需求在持续释放，这将拉动对上游平板玻璃消费。　　最新数据显示，11月房地产开发投资微升，变化不明显。具体来看：2013年1-11月份，全国房地产开发投资77412亿元，同比增长19.5%，增速比1-10月份提高0.3个百分点。其中，住宅投资53112亿元，增长19.1%，增速提高0.2个百分点，占房地产开发投资的比重为68.6%。同比增长速度维持自年初以来呈现震荡向上的趋势，自今年年初以来房地产开发投资累计增速始终维持在20%以上，印证了之前我们对投资回暖的判断。　　11月房地产开发企业土地购置面同比大幅回升。具体来看：1-11月份，房地产开发企业土地购置面积34773万平方米，同比增长9.9%，1-10月份为下降3.6%。　　11月房地产开发企业施工、新开工、竣工面积均保持高速增长。具体来看：1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积646096万平方米，同比增长16.1%，增速比1-10月份提高1.5个百分点；其中，住宅施工面积472941万平方米，增长13.5%。房屋新开工面积181055万平方米，增长11.5%，增速提高5个百分点；其中，住宅新开工面积131849万平方米，增长10.0%。房屋竣工面积69420万平方米，增长2.5%，增速提高0.7个百分点；其中，住宅竣工面积54265万平方米，下降0.1%。　　11月单月成交同比增速较上月有所下降，累计成交仍维持高位。具体来看：1-11月份，商品房销售面积110807万平方米，同比增长20.8%，增速比1-10月份回落1个百分点；其中，住宅销售面积增长21.3%，办公楼销售面积增长26.6%，商业营业用房销售面积增长12.1%。商品房销售额69946亿元，增长30.7%，增速比1-10月份回落1.6个百分点；其中，住宅销售额增长31.1%，办公楼销售额增长39.5%，商业营业用房销售额增长22.4%。总的来看仍处于快速上升通道中，较去年同期有较大幅度的上升。　　3.2.汽车产销稳定增长对玻璃需求回升　　今年中国汽车市场一改颓势，出现反弹复苏迹象。据中国汽车工业协会最新统计显示：今年1-11月汽车产销分别完成1998.93万辆和1986万辆，同比分别增长14.34%和13.53%。而2012年汽车产销分别为1927.18万辆和1930.64万辆，今年前11月产销数据均超过去年全年数据。12月份是传统销售旺季，预计全年汽车市场同比涨幅有望达到15%。汽车产销数持续走好，将拉动对玻璃的需求，对玻璃价格有一定支撑作用。　　3.3.出口形势持续好转利于缓解国内过剩状况　　我国是全球最大的平板玻璃出口国之一，近年来全球经济复苏乏力和总需求减弱，导致当前世界经济尤其是发达经济体的复苏和增长步伐放缓，进出口乏力。但2013年2月以来我国平板玻璃的出口形势逐步好转，出口保持稳定正增长。2013年1-10月我国平板玻璃累计出口16282万平方米，累计同比增长为9.9%，创下了2012年下半年以来的最高出口纪录。2013年10月份我国平板玻璃的出口为1606万平方米，当月同比增长28.32%。　　这是从2013年2月以来，连续8个月保持高速正增长。这对缓解国内过剩压力，产生了有利的影响。中国出口政策的变化以及进口国的反倾销措施等不利因素也令玻璃出口企业压力倍增。未来国家对平板玻璃的出口主要以推进中高端深加工玻璃出口为主，而普通平板玻璃的出口限制则将更加严厉。因此，出口市场及政策的变化不利于缓解国内过剩状况，对于中长期平板玻璃价格走势的具有一定压制作用。　　4.季节性因素影响较大金九银十值得期待　　玻璃行业是一个有着消费淡旺季之分，且淡旺季差别较大的行业。这主要是与平板玻璃的最大下游消费行业-房地产行业的开工的淡旺季有密切关系。房地产行业新开工旺季是3-5月份，消费旺季是9-10月份，淡季则是12月、1月和2月，这主要是与季节变换有关。　　一般来说平板玻璃的旺季在3、4、5月份和“金九银十”两个时间段。淡季比房地产行业的淡季略微提前1-2个月，在11月-到来年的3月份左右。从平板玻璃03年-13年这十年来的月度价格来看，季节性因素对价格影响相当明显。除了03年、09年价格在淡旺季均保持上升以及11年整个行业因需求大幅下滑保持全年价格下行外，03-08年和13年共八个年度中，价格上涨始于3月的有3个年度，始于4月的有4个年度，始于5月的有1个年度，始于7月的有一个年度。从价格下跌开始月份看，除了04年下跌始于3月，是因为经济周期影响，出现违背季节性因素外，其他年度下跌均始于10-12月这几个月份。　　对于2014年的走势情况，我们认为有如下几个特点：　　时间方面：1-3月份东北地区冬储，华北向华东华南等地销售，两地有价无市；华东华南销量减少，价格走低。3月份以后生产企业开始提价，成功则上涨，不成功则在原价位徘徊。5月份后北方市场复苏，房地产市场开始需求增加。7月份之后全国销量开始复苏，价格上涨。玻璃行业存在“金九银十”的现象。11月份中下旬北方地区销量减少，价格又开始新一轮的降低。　　5.对于2014玻璃价格看法和投资策略　　我们认为平板玻璃供应过剩格局尚未发生根本性改变，但供需边际在缓慢改善。我们看到玻璃下游-房地产行业及汽车行业的各项数据显示下游需求稳步回升。而出口形势持续好转利于缓解国内过剩状况，金九银十传统消费旺季使得下半年玻璃消费可期。我们认为，就成本以及行业盈利来看，下滑空间不大。　　我们判断2014年玻璃期货价格1-3月份东北地区冬储，价格走低。3月份以后生产企业开始提价，成功则上涨，不成功则在原价位徘徊。5月份后北方市场复苏，房地产市场开始需求增加，价格上涨。玻璃行业存在“金九银十”的现象。9-10月或有一波再次上涨，11月份价格又开始新一轮的降低。预计2014年平板玻璃期货主力合约价格主要运行区间位于1200-1700元/吨。

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