许小年靠负债投资拉动经济难以为继音圈
许小年：靠负债投资拉动经济难以为继
许小年：靠负债投资拉动经济难以为继2016-08-10 11:09:26 来源：克而瑞咨询分享到：许小年关于中国宏观经济八大观点
??8月7日，著名经济学家许小年教授在易居沃顿课堂上进行了《L-型中的经济和企业》主题演讲，深入探讨了中国经济和房地产的未来，并表示对于未来并不悲观。
??演讲精彩亮点
著名经济学家许小年教授
著名经济学家许小年教授??
观点一：未来，是不可预测的。
??对未来的预测都是不靠谱的，做经济研究不是为了准确预测未来，而是为了通过数据分析，深入对经济极其机制的理解，理解经济现象背后的逻辑。在经济的波动中理解为什么会发生这样的事情。
??如果我们连这些经济现象为什么发生都搞不清楚，未来更会失去方向。
观点二：靠投资拉动经济增长是不可持续的。
??数量增长模式具有不可持续性，单纯依靠投资拉动经济增长是不可持续的。随着资本边际收益的递减，当投资越来越大，每一单位投资所产生的GDP也越来越小。
??所以，央行降息降准对实体经济的刺激作用也越来越减小，越来越不痛不痒。
观点三：从供给侧改革就是要去产能、去库存、去杠杆。
??中国经济未来走势既不是V型也不是U型，而是L型。过去以投资拉动经济增长留下了几大后遗症：过剩产能、高负债率、银行坏账；从供给侧改革就是要去产能、去库存、去杠杆。
??转向供给侧，在提高技术水平上作为文章，收缩资产负债表，阻止过剩的进一步增加，从政府拉动需求到企业提高供给效率，依靠技术水平的改善驱动经济增长。
观点四：必须去杠杆，靠负债发展难以为继。
??一个国际经济体的复苏，首先需要修复其资产负债表，参照欧美，美国人去杠杆而欧洲人拒绝，造成了两个经济体走势的完全不同。美国进入了一个新的繁荣周期，美元不断升值，吸引全世界投资。美元上升就意味着欧元下跌。关键就是看谁先去杠杆。
观点五：对僵尸企业最好的政策就是让它变成死尸。
??中国的生产价格指数已经出现51个月连续下跌。过去十几年间，由于投资驱动的增长模式，不断的投资而形成的生产能力超过了社会的购买力，当供给大于需求的时候，价格下跌，而形成庞大的过剩产能。企业不得不降价以保住市场份额，而降价的结果则直接导致企业利润率趋于负数。过剩产能造就了大量没有活力的僵尸企业。
观点六：房地产行业过去5年间负债率增加了多少？
??房地产企业越来越多的依靠外部融资来发展，融资越来越多，负债率上升使企业的经营风险迅速上升。什么时候房地产的价格下来了，房地产的债务违约率就不是以千亿计量，而是以万亿人民币计量。
观点七：房地产靠涨价去库存缺乏基本的经济学常识。
??房地产能靠涨价去库存吗？涨价去库存的结果将导致杠杆的增加，在市场中释放错误的信号。我们已经看到最近地王频出，央企纷纷抢地，这些现象将导致后续供应的增加，造成未来的库存增加，杠杆水平维持在高位。
观点八：对于未来，并不悲观。
??宏观经济越差，改革的可能性就越大，中国的改革从来都不是在顺风顺雨中推进的，相反从来都是在困难时期进行的。但前提是在看到改革之前，企业还活着。
??在长的L型经济那一横中，企业的任务不是做多大规模、赚多少钱，而是先活着。
??现场问答互动
??提问1：政府去杠杆和GDP保6.5的增速是否矛盾？(丁祖昱)
??许小年：放心，6.5一定能保住。认认真真把供给侧改革落实到位，数据的事情交给统计局就可以了。去杠杆，去库存都是为了我们在L型经济中能活的更久，然后再思考提高技术水平怎么做。
??提问2：判断L型有多长有几个标准，您刚才讲到了第一个，对既有经济模式的修正，除此以外还有哪些？(马红漫)
??许小年：判断L型那一横到底什么时候结束，一是看资产负债有没有恢复正常水平，二是产能是不是去得差不多了，企业出厂价格有没有恢复到0以上，三是看银行坏账是不是都处理掉了。
??提问3：关于去库存，目前的问题是经济学遇上心理学，价格越跌越没人买，价高反而有市场，也许进攻是最好的撤退方式？
??许小年：我们也可以说撤退是最好的进攻方式，现在的撤退是为了将来发起更强大的反攻，在该退的时候反而进攻会给将来留下更多的问题，而当下的进攻会在将来增加更多的库存。
??提问4：有看法认为这一轮去库存政府带有其他的目的，通过加杠杆推高资产价格，本质上是为了地方债和银行坏账的解套？
??许小年：我同意这个看法。当下不能去杠杆主要的原因是政府在房地产中的利益牵绊，问题的根本在于土地财政和贪污腐败。未来，要把地方财政从土地市场中撤出来需要政治体系的改革。
??提问5：美国次贷危机会在中国爆发吗？
??许小年：美国次贷危机能在短时间内爆发造成资产价格的巨量下跌，是因为它的房地产高度证券化，在资本市场上引起了相应的反馈，所以快速的传染到社会各个角落。
??因为我国资产证券化程度不高，所以我国债务危机不会像美国次贷危机那样在短时间内山呼海啸般袭来。
??许小年教授说L型经济的尾巴会走多久？无法预测。这取决于政府能否壮士断腕下决心进行供给侧改革，能以多快的速度将过去模式留下的后遗症清理掉。
??在暴风雨来临之前，房企们要做的是：从提高生产效率和技术水平的角度做准备，迎接下一阶段发展的机会。
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