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2023-03-31

2007年二季度有色金属行情展望

北京4月3日电:银河证券在报告中分别对铜、铝、锌、铅、镍、锡6种有色金属板块价格走势进行了分析展望。

一、铜

铜价在2007年初延续2006年末的跌势,LME铜价较低接近5000美元/吨,但二月铜价开始反弹,主要原因:

1、中国铜进口大幅增加引发市场看好试法是将试样固定在夹具上中国需求。2007年前两个月,中国进口未锻造铜和铜材468849吨,同比增长56%,其中精铜280530吨,同比增幅高达125.8%。2月进口量达到了近19个月来的较高值131851吨,较去年同期增加86.3%。我们认为进口量的飙升主要是受几方面因素的影响,一方面,主要是受国内外价差有利于铜进口的影响,进口铜存在套利空间,使进口出现了明显的增加;另一方面,随着近几个月铜价的回落,在精铜价格下跌的情况下,精铜开始逐步收复在高铜价背景下被废铜侵占的市场,使得进口废铜数量减少,进口精铜数量增加;清库工作的结束使得被压抑的需求恢复。

2、中国相关经济数据高于预期,前文提到的数据都高于此前市场的预期;

3、市场对金属消费旺季到来的预期,麦格里预计只有在2季度精铜市场会出现短缺。

铜冶炼加工费下降目前签订的铜冶炼加工费较低,比2006的均价ecovio可生物降解地膜具有出色的机械性能、保温隔热和保水性能和良好的耐紫外线性能下调30%左右,原因并不是铜精矿的供给更加紧张,而是铜精矿的供给增量低于冶炼产能的扩大量。

我们认为目前铜供求市场正由供需平衡向过剩的转变,2007年全球铜需求量与供应量将继续增长.位于里斯本的ICSG表示,2006年精铜需求量达1716万吨,比2005年上升3.3%,预计2007年将增长4.2%至1788.4万吨.预计2007年全球铜矿产量增长至1620.4万吨,增长6.8%.ICSG预测,2007年精铜产量将增长到1805.9万吨,增长3.8%,我们认为铜矿供给的逐渐改善将使得铜供应市场逐渐好转,供求关系决定了铜价向下的趋势,在全球经济仍然稳定增长和铜矿供给集中度高的条件下,铜价的下行空间有限,我们仍然维持2007年铜均价在5500元附近的预测。二季度的铜价走势很可能在反弹后回落,目前的铜价已经有对金属消费旺季的预虽然目前在石墨烯研发技术上的突破有很多期,陆续公布的统计数字将决定反弹的高度。

二、铝

电解铝过剩趋势扩大,铝价经受考验。

从铝价看,2007年的电解铝价格延续了2006年末的震荡的走势,上海期货交易所的原铝价格一直维持在19000-21000元/吨的范围内。从铝价的走势看电解铝的供求关系应处于一种平衡的态势。

供给:国际铝协会的报告显示中国1月份铝产量为95.8万吨,铝产量2月份达到936000吨——年率产量达到1220万吨,这个数字高于市场的预期。与中国的增长相比,世界其它地区的产量较为稳定,今年头两个月仅年比增加了2.4%(91000吨)。俄罗斯/东欧和中欧地区的产量增加,澳洲和北美也增加了。然而增加较大的在亚洲/中东地区——主要是因为Dubai和Bahrain的产量增加。

在铝供给充裕的同时,全球需求强劲。但市场的顾虑仍然是更多的原铝的产能释放,我们仍然认为短期内铝价仍然将保持震荡的格局,转折可能出现在产能集中释放的下半年,但我们认为年度报告中我们强调的国家调控在铝产量指标较高的情况下将发挥作用,中国因素将压缩铝价下跌的空间。

氧化铝价格反弹难以持续氧化铝现货价格在2007年前两个多月出现反弹,中铝两次提高氧化铝现货价格到3900元/吨,主要是由于:

1、2月份国际主要铝土矿供应国几内亚发生暴乱,铝土矿的供应减少冲击氧化铝的生产;

2、前两个月全球原铝的产量高于预期,对氧化铝的需求强劲;

3、中国许多小型氧化铝厂的联合限产来抵制氧化铝价格的下滑,并且提高价格。

我们认为氧化铝价格的反弹是短期内电解铝产量大幅增长和氧化铝供应减少共同造成的,即使是在电解铝产量大大高于预期的情况下,在2008年前氧化铝过剩量加大的趋势很难改变,所以我们认为氧化铝价格反弹将很难具有持久性。

在氧化铝价格下跌后,电解铝企业处于一种暴利的阶段。我们在年度报告中也给予电解铝行业推荐评级,经过这一段的涨幅后,目前A股市场上的电解铝公司的估值水平都已不低。我们在年度策略报告中推荐的关铝股份已经达到目标价,我们降低其投资评级为“中性”。

三、锌

国际市场金属锌的价格调整幅度高于市场预期,从2006年的11月10日LME3月期锌4585美元/吨的高点到调整的较低点3000美元/吨,跌幅达到34.6%,目前价格在3200美元/吨左右。我们认为主要原因有:

1、从去年下半年起,由于国内外比价关系存在套利机会(去年12月份国内市场的0#锌锭价格与伦敦锌价比为7.5左右,每吨锌出口比国内销售多赚1500元左右)和国内产量的大幅增加,中国出口锌数量明显增加,12月份出口8.2万吨,1月出口7.14万吨,同比增长558%,中国已经由净进口国成为了净出口国。这引发了国际投资者对于中国需求的担心,使得①. 将位移清零国际期锌价格大幅下跌,同期国内价格跌幅明显小于国际;

2、锌的供给在改善。据国际铅锌小组的统计数据,1月份精锌供应量同比增长6.6%至94.1万吨,1月份全球锌矿供应增长10.2%至91.8万吨,1月份全球精锌需求量同比下降2.5%至89.1万吨,去年同期为91.4万吨。

虽然各机构统计数字不一样,但是供求关系好转的趋势已形成。

2007年锌的供求关系好转,但存在缺口的大方向没有变。锌的供求关系主要是锌精矿的供给大幅改善,预计2007年下半年投产的锌精矿有60万吨,上半年只有20万吨,锌价在下半年将承受更大的压力,但高位震荡的形态不会变。二季度受消费旺季和中国需求回升的影响,锌价震荡向上可能性较大。

四、铅

铅价在2007年的走势与我们在年度报告中认为2007年铅价将下滑的预测相悖。我们认为下游铅蓄电池消费旺盛、市场对于铅精矿供给的顾虑以及投资基金从大金属市场转移到小金属市场都是铅价走强的原因。但是对于铅价的长期走势我们仍然不保持乐观。国际铅锌小组的统计数据显示1月份精铅供应量增长4.5%至69.3万吨,去年同期为66.2万吨,产量增长主要来自中国和美国。1月份全球精铅需求量同比增长6.2%至67.9万吨,去年同期为63.9万吨。由于中国产量的增加,1月份全球铅矿供应增长6.7%至30.4万吨,去年同期为28.5万吨。1月份全球精铅市场过剩1.4万吨,安泰科预计20钢焊条07年全球精铅过剩11.7万吨。

再生铅技术的发展和铅金属在某些应用限制,以及大的铅锌矿在2007、2008年的陆续投产都是我们不看好铅价长期走势的原因。

五、镍

2007年以来镍金属的价格的走势强劲,从年初的32000美元/吨到高点48500美元/吨,涨幅达到50%。我们认为支持镍价上涨的因素主要是:

1、全球不锈钢产量2006年同比增长约14.8%达到2840万吨,尤其是2006年下半年是产能释放的高峰期,不锈钢产能的大量释放导致目前的镍供求市场存在缺口;

2、生产商供应中断事件较严重,2006年意外事件影响的供应损失的产量约占全球产量的4%;

3、投资基金从大金属金刚砂轮部分流入小金属,镍期货交易活跃。

我们认为目前的镍供求市场仍然存在缺口,但是2007年下半年这种情况会大大改善,2007年全年镍供求市场处于一种较为平衡的状态。我们预计镍价在二季度将仍然处于高位,但是继续上涨的动能不足。主要考虑:

1、2007年不锈钢产量增长平稳,而且含镍不锈钢产量比例会减少;

2、镍的供给将有较大改善,无论是全球还是中国的镍产量都有大幅增长;

3、不锈钢价格需求弹性较大;

4、在目前的镍价下,镍的价格需求弹宜宾性很大,镍成本在不锈钢的生产成本中已经占到80%以上。

六、锡

全球金属锡市场供需缺口加大锡金属价格在2006年上半年走势弱于金属指数,我们认为原因主要是:1、锡由于下游应用行业与其他大金属有所差别,所以锡金属走势与金属指数的相关性较其他金属稍差;2、与其他金属相比,锡的供给价格弹性较大,市场集中度不高。

由于2006年下半年印尼政府对国内小矿山和小冶炼厂进行整顿和欧盟对于无铅焊料的推广,锡金属价格开始逐步走高,根据CRU和ITRI的统计,2006年全球锡市场有2500吨的缺口。

进入2007年后,锡的供给紧张加剧,主要还是印尼减产和玻利维亚PTKoBa公司产量低于预期。锡供给将低于2006年,而需求方面受下游半导体等行业复苏等因素基本保持稳定增长,受其他大宗金属需求增速减弱的影响球铁不大,2007年全球锡供求市场缺口将加大。

在锡价大幅上涨之前的2004年,锡生产的集中度较高,2004年全球前10大精锡厂家的产量占全球总产量的75%。但是锡价大幅上涨后,锡生产的集中度下降,主要是印尼的大量小企业增产,2006年下半年后印尼政府整顿后,集中度重新回到一个较高的水平,锡的供给价格弹性小,为锡价大幅上涨重新提供了条件。

从需求价格弹性看,以目前110000/吨的价格计算,折合为0.11元/克。由于锡主要用途为焊料和“工业味精”,所以需求弹性小,下游企业的承受力较强。

由于目前锡的供给价格弹性和需求价格弹性都较小,所以随着锡价的上涨,短期内锡供求市场存在缺口的趋势将难以改变。

我们认为锡价2007年处于升势的可能性较大,未来锡金属下游行业需求减弱后才会使得锡价的运行趋势发生改变。

政策可能促使需求扩大由于锡是一种无污染的绿色金属,锡化工的许多产品都应有于环保领域。2006年7月1日欧洲无铅焊料准入政策使得锡的需求增大,如果有更广泛的地区应有此政策和更多锡环保产品的应用都将使得锡的需求增长加速,有资料显示若全球实行无铅焊料后,每年可增加锡用量3万吨。

相对于其他金属,2006年全年锡价的涨幅不算强,而且从调整后的历史价格看,目前的价格与历史较高价仍然相差很大,这与其它金属相比似乎并不一样。

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