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有色治乱：围绕15万个矿山的4个子行业全线突围

行业低点催生并购热潮，央企成整合主力，中铝继续攻城略地，中电投欲收购青铜峡铝业。

一个字总结2008年的有色:“乱”。

2009年有色金属怎么走？中金说：“2009年下半年的投资将围绕行业整合进行。”更为形象的说，就是治乱。

从哪里分散，从哪里开始

你知道中国有多少总部转换插座经济在林州占相当比例矿山吗？答案是超过15万个。

但是，“和矿业发达国家相比，矿山小而多，而且基本上一矿一企，集约化程度很低。加拿大，同样是矿业大国，但矿业企业总共只有200多家。”招商证券的赵春、王晓丹如是描述。

一句话，行业集中度太直角棱镜低了。那么哪些行业的集中度较库存电子低呢？理论数据如下：稀土行业的集中度状况较好，前5家占全球总产量的71%，其次是钛材，由于进入壁垒相对较高，前5家占全球68%的份额，依次的顺序镍57%，铝43%，铜40%，锌28%。生产所需的中间环节中，海绵钛43%，氧化铝45%，基本相当。

但稀土的国内集中度却仍然不高，包钢稀土就从来没有当好龙头，限产保价也以失败告终。所以，稀土、铝、铜、铅锌将是此后较主要的整合角色。

西南证券有色金属行业研究员兰可认为，“央企无疑将成为这场有色产业整合的主力军。”

“纵观有色行业的并购整合，如果是民营企业，市场的因素居多，如果是国企，则更多的是由政府政策主导。”。

谁并购谁？

现金流充裕、资产负债率较低、行业地位显著企业将出击。从这些综合来分析，中国铝业、紫金矿业的确将是领衔龙头。

那么，谁较有备并购的实力？中金给出的回答是：

紫金矿业现金流较为充裕，目前仍有货币资金56.6亿元，中金预计其2008年的自由现金流就将达15亿元，且目前其资产负债率仅为23%；且紫金具有丰富的收购兼并经验：紫金矿业自2002年以来整合了一批管理落后的优质金、铜矿，2002年-2007年黄金产量的复合增长率为26%，年外延式增长占黄金产量增长的68%；在成本方面，紫金矿业的黄金和铜矿的生产成本一直保持在行业低端。

中国铝业及其母公司中铝公司近两年的大幅扩张有目共睹。中国铝业手握150亿现金，但考虑到债务，其承受能力不及紫金矿业，不过比之其他大型金属企业，如包钢50%的负债率，中铝33%的水准仍有空间。因此，中国铝业有两条路可以走，一则通过借债实施收购兼并，二则继续通过母公司运作。