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中国铝业:清理违规产能进入攻坚期,龙头较受益

【铝道】事件:今日氧化铝价格由一周前的2绝缘带760元/吨上涨至2880 元/吨。

供给侧改革有序推进,清理电解铝违规产能进入攻坚阶段。8 月上旬山东省责令关停山东魏桥和信发违规电解铝产能321 万吨,加上此前责令新疆关停的违规在建产能约200 万吨;我们预计今年将有500 万吨在产产能停产。目前电解铝去产能即将进入专项抽查阶段(9 月15 日),执行力度有望超马车螺栓预期。

空气质量不容乐观,供暖季限产有望超预期。据百川统计, 2+26+3 城市涉及电解铝运并决定提供3D打印设计、制造、资讯等服务行产能占全国总产能30%以上,涉及氧化铝运行产能占全国总产能40%以上。京津冀13 个城市上半年平均优良天数比例为50.7%,同比下降7.1%,空气质量下降可能促使政府加大电解铝水泥电阻限产力度,我们预计供暖限产政策影响的电解铝产能叠加关停违规产能,年底电解铝运行产能有望下降10%以上。

氧化铝或迎供需拐点。行业层面,上半年全球氧化铝生产量6123 万吨,消费量6077 万吨,供需弱平衡;国内氧化铝生产量3469 万吨,需求量3666 万吨,进口155 万吨,除去进口有近200 万吨左右缺口,国内市场目前主要由进口调节,供需仍处于略短缺状态,对氧化铝价格形成较强支撑。

自身优势突出,清缴电力基金+ 2+26+3 均无明显影响。(1)目前全面清理自备电厂欠缴的政府性基金正逐步推进,公司通讯模块自备电比例仅为37%,且全部经过合规审批,相应的电力基金等已足额缴纳,不受该政策影响。(2)采暖季限产政策对公司电解铝、碳素产品无影响,涉及氧化铝产能仅为72 万吨左右。

龙头优势明显,较受益供给侧改革。截至2016 年底,公司氧化铝国家实行了“重点新材料研发与利用”重大工程产能约为1596万吨,在满足自身需求后还有部分产品可对外销售;电解铝产能394 万吨,仅次于中国宏桥。受益于氧化铝量价齐升,公司2017 年上半年营收同比增长83%,归母净利同比增长1006%,下半年电解铝板块有望爆发,作为龙头,公司产能充足,资源自给率高,业绩弹性明显。